Ниже мы рассмотрим только те инструменты внешнего финансирования, которые актуальны для российского рынка и доступны не одной-двум компаниям, а большинству фирм. Кроме того, ставка будет сделана на малый и средний бизнес. Вопрос финансирования компаний, относящихся к данным классам, будет рассмотрен более глубоко, чем вопрос о финансировании "Газпрома" или "АЛРОСЫ". Ниже будет введен критерий классификации компаний, исходя из масштаба их деятельности. Также мы не рассматриваем использование специальных связей при привлечении внешнего финансирования в компании. То есть, мы заранее отбрасываем возможность кредитования в "дружественных" банках или под поручительство крупной нефтяной компании. По этим же причинам мы не станем останавливаться на финансировании, связанном с внебюджетными и бюджетными средствами, а также с решениями различных структур государства.
ВИДЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ
Первым и основным критерием классификации финансирования являются его формы. В основном финансисты выделяют три формы: - прямое финансирование; - долговое финансирование; - смешанное финансирование. Прямое финансирование предусматривает вхождение инвестора в капитал компании-получателя (реципиента) финансирования. Долговое финансирование подразумевает срочное предоставление денежных ресурсов "в долг". Смешанное говорит о том, что первые два вида совмещены в данной форме финансирования.
Инвесторов, приобретающих долю в капитале компании, принято разделять на финансовых и стратегических. Финансовые инвесторы являются "прежде всего инвесторами", и их основной целью является владение долей в компании, стоимость которой будет возрастать. Финансовые инвесторы редко приобретают контрольный пакет в объекте инвестирования и заранее планируют выход из капитала компании путем, например, продажи своей части через определенный период времени стратегическому инвестору. Для стратегического инвестора объект инвестирования интересен в первую очередь в рамках развития его текущего бизнеса, включая диверсификацию или изменение вида бизнеса (отрасли, целевых рынков). По этой причине стратегические инвесторы стремятся приобретать контрольные или мажоритарные доли. В России примером финансового инвестора может быть Европейский банк реконструкции и развития, Baring Vostok Capital Partners или Фонд "США-Россия" (Delta Capital). Обычно финансовыми инвесторами называют венчурные, инвестиционные фонды, priate-еquirtу-фонды. Примером привлечения финансового инвестора может быть приобретение BVCP доли компании Ru-net holding или вложения Delta Capital в компанию "Святой Источник". В качестве примера инвестирования со стороны стратегического инвестора можно отметить последующее приобретение компанией Nestle доли Delta Capital в "Святом Источнике", за которым последовала покупка мажоритарной части акционерного капитала данной компании.
Наиболее распространенными формами долгового финансирования являются: - банковское кредитование; - небанковское кредитование; - выпуск долговых обязательств. Банковское кредитование следует подразделять на три формы: - коммерческое кредитование; - инвестиционное кредитование; - проектное финансирование.
Коммерческое кредитование направлено на предоставление заемщику оборотных денежных ресурсов. В рамках данной статьи мы будем относить к коммерческому кредиту также овердрафт, факторинг и торговое финансирование. Инвестиционное кредитование направлено на приобретение основных средств, и мы будем относить к данному виду финансирования также лизинговые сделки. Проектное финансирование - это финансирование отдельного проекта. При проектном финансировании подразумевается, что возврат кредита и выплата процентов будут осуществляться за счет денежных потоков кредитуемого проекта.
Несколько слов о представленной выше классификации банковского кредитования. Факторинговые и лизинговые операции отнесены к банковскому кредитованию по той причине, что за большинством из них стоят банки и денежные средства, используемые данными компаниями, являются ресурсами материнской кредитной организации.
Под небанковским кредитованием понимаются следующие виды финансирования: - займы дружественных компаний и сторонних заимодавцев; - товарное кредитование, рассрочки при поставке оборудования и прочее кредитование со стороны поставщиков; - кредитование со стороны покупателей, выраженное, например, в форме предоплаты или соинвестирования.
Наиболее распространенными видами долговых обязательств в России являются векселя и облигации. Смешанные виды финансирования представлены привилегированными акциями и конвертируемыми облигациями. Стоит отметить, что последний инструмент является редким даже для крупных отечественных корпораций. По этой причине мы не станем уделять внимание данному виду финансирования.
КЛАССИФИКАЦИЯ КОМПАНИЙ ПО МАСШТАБУ БИЗНЕСА
При рассмотрении вопроса о возможностях внешнего финансирования компании будут классифицированы, исходя из их годового оборота (выручки): - малый бизнес (до 5 млн евро в год); - средний бизнес (от 5 до 50 млн евро в год); - крупный бизнес (более 50 млн евро в год).
По всей видимости, именно оборот компании наиболее объективно отражает масштабы бизнеса для потенциального инвестора, будь то кредитная организация или инвестиционный фонд. Значительные обороты, во-первых, требуют определенной квалификации от менеджмента. Во-вторых, именно продажи формируют прибыль компании, являющуюся источником платежей в счет погашения задолженности (в случае, если денежные средства пошли не на формирование оборотных ресурсов). В-третьих, продажи зачастую определяют денежный поток компании, который, в свою очередь, влияет на ее капитализацию. ИСТОЧНИКИ ВНЕШНЕГО ФИНАНСИРОВАНИЯ
Первоначально мы рассмотрим источники внешнего финансирования, доступные предприятиям малого бизнеса. Среди источников прямого финансирования следует выделить следующие: - "дикие" инвесторы; - "соседи по бизнесу"; - стратегические инвесторы.
Под "дикими" инвесторами подразумеваются предприниматели, обладающие финансовыми ресурсами и имеющие опыт инвестирования в различные виды бизнеса. Зачастую это бизнесмены, сумевшие заработать определенный капитал в начале или середине 90-х годов на каком-либо виде бизнеса (в основном торговом), не доступном для них в данный момент. Примером "дикого" инвестора могут быть бывшие "челноки" и владельцы компаний, осуществлявших торговую деятельность со странами Востока. Этот бизнес постепенно прекращает свое существование, и, обладая денежными ресурсами, они изыскивают новые возможности, например, соглашаясь выступать соучредителями сети кофеен или магазинов по продаже сотовых телефонов. Достаточно часто инвестиционные возможности "диких" инвесторов измеряются сотнями тысяч евро.
К основным факторам, на основе которых "дикие" инвесторы принимают решение о вхождении в бизнес, являются: - доверие к человеку или людям, делающим предложение об участии в бизнесе; - субъективное понимание данного типа бизнеса и его доходности; - возможности по выходу из бизнеса.
Под доходностью бизнеса "дикие" инвесторы понимают его рентабельность. Кроме того, часто решения принимаются на основе различных стереотипов. Так, значительное количество людей считают, что рентабельность жилищного строительства может измеряться сотнями процентов годовых и что банковский бизнес также сверхдоходен. Необходимо подчеркнуть, что именно межличностное доверие стоит на первом месте. Великолепный бизнес-план и успехи текущего бизнеса вряд ли помогут убедить подобного инвестора вложить деньги именно в предлагаемый проект.
"Соседи по бизнесу" - это поставщики, покупатели или даже физически соседи в офисном здании. Данных инвесторов можно отнести к стратегическим, но мы решили выделить их в отдельную группу. Основной причиной возможного интереса к бизнесу компании-получателя инвестиций являются определенные знания "соседей" о нем. Данные знания могут быть получены путем анализа рентабельности бизнеса компании-соседа либо через сотрудников компании-соседа, В малом бизнесе можно найти значительное количество примеров, когда крупнейшие дистрибуторы покупали компанию-производителя или создавали предприятие по производству той продукции, лидерами в торговле которой они являются. В качестве основных факторов, являющихся основой для принятия решения о вхождении в бизнес, следует назвать:
- знание "соседнего" бизнеса, представление о его доходности и особенностях; - видимость успехов "компании-соседа" в этом бизнесе; - если компания-сосед обладает квалифицированным менеджментом, то также будет необходимо обоснование эффективности вложений в виде инвестиционного проекта (бизнес-плана).
Стратегические инвесторы встречаются и в малом бизнесе отечественной экономики. Классическим примером прихода стратегического инвестора в малый бизнес является приобретение розничных торговых предприятий крупными сетями, например покупка ряда бывших универсамов компанией "Седьмой континент". Наиболее важным фактором для данного типа инвестора является выгода в приобретении доли в той или иной компании для текущего бизнеса. Также стоит отметить, что обычно подобные сделки стратегический инвестор рассматривает как один из проектов своей инвестиционной деятельности.
Среди источников долгового финансирования доступными для малого бизнеса являются: - банковское кредитование; - небанковское кредитование в виде займов "диких" инвесторов, кредитов в той или иной форме от контрагентов.
Кредитные организации способны обеспечить малый бизнес коммерческими и инвестиционными кредитами. Доля инвестиционных кредитов крайне мала и часто выражена в форме лизинга оборудования и автотранспорта. Пожалуй, наиболее активным на данном рынке является "Банк кредитования малого бизнеса" (КМБ-банк). Важными факторами для кредитной организации являются: - финансовое состояние заемщика; - уровень менеджмента; - кредитная история и перспективы бизнеса; - залоговые возможности.
Стоит отметить, что обычно от владельцев малого бизнеса требуется личное поручительство, а иногда и залог собственного имущества. Кроме того, представленная выше иерархия факторов может меняться от банка к банку.
Предпочтения "диких" инвесторов не отличаются от представленных выше. В данном случае мы подразумеваем, что денежные ресурсы предоставляются не в качестве приобретения доли в бизнесе, а в долг, на срок и под проценты. Основным фактором при принятии решения "диким" инвестором является личная кредитоспособность заемщика, т. е. владельца бизнеса. Поставщики также могут выступать кредиторами малого бизнеса. Классическим примером может быть создание копировальных центров на основе оборудования, скажем, компании Xerox. В этом случае Xerox может предоставить рассрочку оплаты за оборудование или отдать данное оборудование в лизинг. Ярким примером финансирования деятельности за счет покупателя является жилищное строительство. Выступая покупателем квартиры по договору соинвестирования, будущий владелец фактически кредитует застройщика на срок строительства.
Для предприятий среднего бизнеса перечень инструментов внешнего финансирования несколько больше. Перечень потенциальных прямых инвесторов выглядит так: - "дикие" инвесторы; - "соседи по бизнесу"; - финансовые инвесторы; - стратегические инвесторы.
В случае с "дикими" инвесторами и "соседями по бизнесу" основным отличием от малого бизнеса является уровень бизнес-компетенций данных людей. Вне сомнения, в связи с наличием больших инвестиционных ресурсов уровень менеджмента в компаниях-соседях и личных бизнес-компетенций инвесторов и владельцев или управляющих компаниями-соседями значительно выше, чем в малом бизнесе. По этой причине среди факторов, на основе которых данная группа инвесторов принимает решения, появляется анализ инвестиционного предложения - эффективности и устойчивости инвестиционного проекта, чувствительности показателей и т.д.
Иерархия значимых факторов для финансового инвестора выглядит следующим образом: - маркетинг (перспективы рынка товара или услуги); - уровень менеджмента в компании (способен ли менеджмент обеспечить выполнение поставленных задач и повысить капитализацию компании); - ясность перспектив развития и возможность планирования.
В отечественном среднем бизнесе мы можем наблюдать ряд компаний, создание и развитие которых имеет четкую цель - стать привлекательной для стратегического инвестора и в итоге быть проданной. В отличие от малого бизнеса, где интерес стратегического инвестора часто заключается не в покупке бизнеса как такового, а в удачном месторасположении группы клиентов или абонентской базы, в масштабах среднего бизнеса для стратегического инвестора важен также менеджмент и корпоративная культура. Примером компании, ориентированной на стратегического инвестора и в итоге ему проданной, может быть Clear Water, приобретенная Nestle.
Что касается долгового финансирования, то перечень потенциальных инвесторов и кредиторов для среднего бизнеса почти не имеет отличий от подобного списка для малого: - кредитные организации; - небанковское кредитование в виде займов и поступлений от продавцов, поставщиков и покупателей; - выпуск долговых обязательств в виде векселей.
Единственным отличием является то, что компании среднего бизнеса получают возможность эмитировать собственные векселя. Вексель является достаточно простой и удобной формой заимствования так как: - не является эмиссионной ценной бумагой (не требует регистрации в ФКЦБ и отсутствует налог на эмиссию ценных бумаг); - может быть авалирован банковской структурой, что повышает его надежность в глазах инвесторов; - расходы на эмиссию незначительны; - нет необходимости в залоговом покрытии; - сроки, суммы и доходности могут быть самыми различными.
Для успешного размещения векселей компании придется раскрыть информацию о своей деятельности, ее результатах и перспективах, а также привлечь финансового консультанта, который поможет не только правильно оценить условия размещения, но и окажет содействие непосредственно в размещении бумаг. Векселя могут быть также ориентированы на поставщиков компании и выступать средством оплаты. В этом случае большую роль будет играть кредитоспособность эмитента или его головной компании. Большинство российских банков ориентированы на работу именно с представителями среднего бизнеса. Компаниям среднего бизнеса становится доступно большее число инструментов внешнего финансирования, и перечень кредитных организаций уже не может быть ограничен несколькими десятками, так или иначе работающих с малым бизнесом. Тем не менее такой продукт, как проектное финансирование, доступен лишь ограниченному числу заемщиков, имеющих долгую кредитную историю в банке-кредиторе, устойчивое финансовое состояние и ликвидный залог. Российским банкам интересно проектное финансирование, при котором банковские вложения в проект составляют лишь небольшую часть стоимости проекта, а часто декларируемое соотношение 30/70 является абсолютно непривлекательным для кредитных учреждений. Данный факт является еще одной причиной, ограничивающей возможности по привлечению проектного финансирования для среднего бизнеса.
Предприятия крупного бизнеса имеют больше всего возможностей по внешнему финансированию. Условия внешнего финансирования также значительно выгоднее, чем для компаний малого и среднего бизнеса. Крупный бизнес получает возможность финансироваться за счет эмиссии собственных акций. Пока число первичного размещения акций не столь велико, тем не менее есть надежда, что после присвоения России инвестиционного рейтинга их число возрастет. Размещение акций по закрытой подписке, например акций ряда банков, следует относить к привлечению стратегического инвестора, цель которого заключается в поиске выгод для текущего бизнеса.
Перечень источников прямых инвестиций может выглядеть следующим образом: - финансовые инвесторы; - размещение собственных акций; - стратегические инвесторы; - проектное финансирование с привлечением стратегического или финансового инвестора.
Еще одна возможность для крупного бизнеса - совместное проектное финансирование со стратегическим или финансовым инвестором. Подобные проекты мы может наблюдать в сырьевых отраслях, когда либо два отечественных предприятия учреждают совместную компанию для разработки того или иного месторождения, либо российская корпорация привлекает в проект иностранного участника.
Долговое финансирование может осуществляться за счет банковского кредитования, небанковского кредитования (прежде всего поставщиками) и за счет выпуска долговых обязательств.
Банковское кредитование в масштабах крупного бизнеса приобретает несколько иную форму. Крупные компании получают возможность привлекать денежные средства не только отечественной банковской системы, но и иностранных банков на основе синди-цирования на более выгодных условиях и без предоставления залогового покрытия. Правда, подобные инструменты доступны только публичным компаниям с хорошей кредитной историей. Помимо векселей, выпуск долговых обязательств доступен для крупных компаний и в виде облигаций. Данный инструмент становится наиболее популярным среди российских компаний. Так, в сентябре 2003 г. объем первичного размещения облигационных займов составил около 12 млрд руб. Ключевыми факторами при размещении облигаций является репутация и финансовое состояние компании, а также рекомендации аналитиков и наличие кредитного рейтинга у компании-эмитента. Таким образом, российский финансовый рынок обладает инструментами для финансирования как небольших компаний, так и представителей среднего и крупного бизнеса. В своей финансовой стратегии каждой компании следует четко ориентироваться на один или несколько источников внешнего финансирования. На внешнее финансирование следует ориентировать и финансовую стратегию компании. В то же время выбор одновременно значительного числа потенциальных источников внешнего финансирования, скорее всего, сделает стратегию компании громоздкой и трудно осуществимой.
Бизнес новости статьи, как сохранить и сделать бизнес с нуля. Бизнес для дома. Готовый бизнес. Интернет бизнес 2009. Создание бизнес идеи. Как заработать на бизнес идеях. Уроки бизнеса. Бизнес-планы. Создание, реализация бизнес планов. Как заработать на рекламе. Реклама в интернете. Как заработать деньги в интернет?. Бизнес тесты.
Хостинг от uCoz
